CONTRIBUTORI
Sukumar Rajah
Senior Managing Director, Director of Portfolio Management
Franklin Templeton Emerging Markets Equity
Singapore
Quest’anno il mercato azionario indiano ha sottoperformato i mercati globali complessivi, così come alcuni mercati emergenti tra i suoi peer regionali. Vi sono tuttavia segnali di una possibile inversione di rotta, e secondo Sukumar Raja, Franklin Templeton Emerging Markets Equity, gli investitori potrebbero dare un’altra occhiata. Ecco le sue ultime prospettive alla luce dei recenti eventi.
L’economia indiana ha dato prova di resilienza a fronte delle sfide recenti, tra cui la turbolenza del settore bancario e l’impatto subito da Stati Uniti ed Europa. Per il prodotto interno lordo (PIL) indiano si prevede un aumento del 5,9% nel 2023, dopo una crescita del 6,8% messa a segno nel 2022.1 Ciò contrasta con le cifre negative anticipate in alcune zone dell’Europa per quest’anno e con la crescita solo dell’1,1% riscontrata negli Stati Uniti, dove molti prevedono anche una recessione.
Intanto, le azioni indiane recentemente hanno sottoperformato; l’MSCI India Index nel primo trimestre 2023 è sceso mentre l’MSCI All-Country World Index, un proxy del mercato azionario globale, era salito più del 7%.2 A marzo gli investitori hanno fatto un passo indietro rispetto a quelli che percepivano come “asset rischiosi” sulla scia della turbolenza del settore bancario in altre parti del mondo, ma le società indiane, e soprattutto quelle tecnologiche, hanno dovuto fronteggiare altre sfide.
Il settore informatico (IT) indiano rappresenta una quota notevole del mercato azionario del paese, e negli ultimi anni è cresciuto notevolmente. Le società indiane sono riuscite a conquistare una quota più rilevante della spesa globale per l’informatica. Tradizionalmente era sempre stato un settore ristretto, con una quota limitata, e pertanto era riuscito a crescere conquistando quote di mercato anche quando quelle disponibili si contraevano. Tuttavia, essendo aumentate di dimensioni e di importanza a livello globale, le società indiane attualmente sono più esposte a problemi globali. I tassi di crescita per molte società indiane possono essere pertanto più bassi rispetto al passato, ma a mio avviso le prospettive di lungo termine sono ancora buone. Ciò impone tuttavia selettività nei nostri investimenti. I profili di rischio delle società differiscono a seconda della loro diversificazione, del tipo di clientela alla quale sono esposte e così via.
Valutazioni
Alcuni analisti avevano ritenuto che in un contesto di crescita più bassa le valutazioni delle azioni indiane non fossero razionali e pertanto il mercato dovesse andare incontro a una correzione. Attualmente il coefficiente prezzo/utili delle azioni (in base all’MSCI India Index) è 24,13, superiore al 12,41 dell’MSCI Emerging Markets Index o al 18,30 dell’MSCI All Country World Index.3
In quanto investitori, per calcolare il valore intrinseco delle società scontiamo i cash flow in base a una contrazione appropriata del tasso di crescita. Nel settore informatico, ad esempio, vediamo un potenziale di rialzo ragionevole per certe società, ma non per tutte, per cui è necessaria la selettività nei nostri investimenti. Le prospettive delle società informatiche a media capitalizzazione potrebbero migliorare nel caso di una maggiore esposizione a clienti che stanno crescendo molto rapidamente, ma il profilo di rischio delle società di dimensioni minori è tendenzialmente più elevato.
In qualsiasi settore, quando la penetrazione è elevata, i tassi di crescita degli utili possono essere messi alla prova, considerando che queste società sono particolarmente esposte a problemi ciclici globali; i servizi IT ne sono un valido esempio. In altre aree del mercato, i farmaci generici hanno dovuto affrontare queste sfide già da tempo, per cui alcune di queste società stanno passando a specialità che offrono un’opportunità migliore per un aumento della quota di mercato. I settori emergenti nei quali l’India sta cercando di entrare nei mercati globali offrono a loro volta opportunità per gli investitori, tra cui il supporto di servizi finanziari, software-as-a-service, elettronica, attrezzature solari, prodotti chimici e istruzione.
Mentre la crescita degli utili per settori quali i servizi informatici potrebbe rallentare a causa di alcuni dei fattori discussi in precedenza, la crescita sta accelerando, o restando costante in vari settori a seguito di una domanda interna robusta e/o un aumento delle opportunità per le esportazioni. Per l’esercizio 2024 (12 mesi fino a marzo 2024), anticiperei una crescita degli utili intorno al quindici percento, ancora rispettabile e che probabilmente rappresenta anche un potenziale per un periodo più lungo.4
Resilienza dell’economia e del mercato
In una prospettiva macro, l’economia indiana è diventata più resiliente, e il deficit delle partite correnti è sceso rispetto ai picchi di periodi precedenti. La situazione fiscale è migliorata, così come il profilo di rischio dell’economia, e l’India è in grado di generare utili sui cambi. Inoltre l’inflazione è stata in calo, con il Consumer Price Index in calo al 5,66 a marzo, il livello più basso da più di un anno a questa parte. Il Purchasing Managers Index manifatturiero indiano è arrivato al 57,2% ad aprile, il livello più alto in 4 mesi.
Comunque sia, il mondo è cambiato, sono cambiate le catene di fornitura e le pressioni dei prezzi prevedibilmente persisteranno nel mondo sviluppato. Ciò potrebbe significare che i tassi d’interesse globale potrebbero non tornare ai livelli visti nell’ultimo decennio. Ciò potrebbe implicare che i mercati emergenti non dovrebbero essere inondati da liquidità. Tuttavia, in mercati come l’india, con una storia di crescita sostenibile per una varietà di società e settori, potrebbe esserci un buon potenziale di rialzo trainato da crescita organica e resilienza.
Nel complesso ritengo che il mercato sia ancora molto interessante rispetto ad altri mercati della regione, e sono convinto che la sottoperformance recente non sia destinata a persistere. L’India a mio avviso ha un’opportunità per diventare ancora più resiliente, e di conseguenza dovrebbero persistere gli afflussi netti di investitori domestici. Vediamo anche segni di investitori globali che mirano ad assegnare fondi in India su base a sé stante. In questo caso, il quadro del mercato dovrebbe cambiare notevolmente.
Molti investitori non sono bene informati riguardo ai cambiamenti avvenuti in India negli ultimi anni, e ancora devono rendersi conto di quanto sia differenziata la storia dell’India. Pochi paesi possono sostenere una crescita degli utili corporate e PIL a livelli elevati per decenni, e qui si trova l’opportunità esclusiva offerta dall’india.
- Fonte: IMF World Economic Outlook, aprile 2023. Non vi è alcuna garanzia che un’eventuale stima, proiezione o previsione si realizzi.
- Fonte: MSCI. L’MSCI India Index è concepito per misurare la performance dei segmenti ad alta e media capitalizzazione del mercato indiano. L’indice comprende 114 titoli e copre circa l’85% dell’universo azionario indiano. Gli indici non sono gestiti e non si può investire direttamente in un indice. Non tengono conto di commissioni, spese e oneri di vendita. I rendimenti passati non sono indicazione o garanzia di risultati futuri. MSCI non rilascia alcuna garanzia e non si assume alcuna responsabilità in merito ai dati MSCI riportati nel presente documento. Non è consentita alcuna forma di ulteriore ridistribuzione o utilizzo. Questa relazione non è stata redatta né approvata da MSCI. Per maggiori informazioni sui fornitori di dati, si rimanda al sito web www.franklintempletondatasources.com.
- Fonte: MSCI. Al 28 aprile 2023.
- Non vi è alcuna garanzia che un’eventuale stima, proiezione o previsione si realizzi.
QUALI SONO I RISCHI?
Tutti gli investimenti comportano rischi, inclusa la possibile perdita del capitale. Il valore degli investimenti può subire rialzi e ribassi; di conseguenza, gli investitori potrebbero non recuperare l’intero ammontare del proprio investimento.
I prezzi delle azioni subiscono rialzi e ribassi, talvolta estremamente rapidi e marcati, a causa di fattori che riguardano singole società, particolari industrie o settori o condizioni di mercato generali.
I prezzi delle obbligazioni si muovono di norma in direzione opposta a quella dei tassi di interesse. Di conseguenza, man mano che i prezzi delle obbligazioni detenute in un portafoglio d’investimento si adeguano a un aumento dei tassi d’interesse, il valore del portafoglio può diminuire. I prezzi delle azioni subiscono rialzi e ribassi, talvolta estremamente rapidi e marcati, a causa di fattori che riguardano singole società, particolari industrie o settori o condizioni di mercato generali.
Gli investimenti esteri comportano rischi particolari quali fluttuazioni dei cambi, instabilità economica e sviluppi politici. Gli investimenti nei mercati emergenti, di cui i mercati di frontiera costituiscono un sottogruppo, comportano rischi più elevati legati agli stessi fattori, oltre a quelli associati in questi mercati alle dimensioni ridotte, alla minore liquidità e alla mancanza di un quadro giuridico, politico, economico e sociale consolidato a sostegno dei mercati mobiliari. Nella misura in cui una strategia si concentra di volta in volta su particolari paesi, regioni, industrie, settori o tipi di investimento, può essere soggetta a un rischio più elevato di sviluppi negativi in tali aree di focalizzazione rispetto a una strategia che investe in una gamma più ampia di paesi, regioni, industrie, settori o investimenti.