Tema da considerare: L’India è la nuova Cina?

Punti chiave

• La quinta economia più grande del mondo sembra trovarsi di fronte a una finestra di opportunità senza precedenti. Gli investitori internazionali si chiedono: è la nuova Cina?
• L'India è grande, ha una popolazione giovane e il governo ha attuato diverse riforme favorevoli alle imprese. Tuttavia, è ancora classificata come "Paese a basso reddito" dalla Banca Mondiale. La tesi di investimento si basa sul presupposto che il paese passerà con relativa facilità a "reddito medio-alto", il che implica un raddoppio del prodotto interno lordo (PIL) pro capite a oltre 4.466 dollari.¹
• Questo passaggio sarebbe eccezionale, sottolineando il potenziale presentato dai settori nazionali della tecnologia, del software e delle comunicazioni. La crescita della classe media ha prevedibili effetti positivi su tutti gli aspetti legati al consumo, agli alloggi e agli ambiti correlati.
• Per realizzare questi cambiamenti e liberare questo potenziale, riteniamo che il paese debba mettere in atto una combinazione di politiche orientate al lungo termine per affrontare i vincoli strutturali e realizzare investimenti infrastrutturali pragmatici a breve termine. Il principio fondamentale dovrebbe essere quello di creare le condizioni per sostenere la crescita, con un approccio unificato che comprenda l'occupazione, l'istruzione, gli investimenti nelle infrastrutture e l'isolamento dal cambiamento climatico.
• Il commercio è un grande motore potenziale della crescita economica e dell’occupazione. Secondo l'Organizzazione mondiale del commercio (OMC), a cui l’India ha aderito nel 1995, nel 2022 il dazio medio sulle importazioni della nazione più favorita (NPF) applicato dal paese è stato del 18,1%, il quarto più alto dell’OMC dopo quello del Sudan (21%), della Tunisia (19%) e dell'Algeria (18,9%).² A titolo di riferimento, l'Unione Europea è al 5,1% e gli Stati Uniti al 3,3%. Per le importazioni agricole, la tariffa equivalente dell'India è del 39,6%. Il ritmo di sviluppo potrebbe essere ulteriormente accelerato e ampliato a un maggior numero di settori, grazie all'adesione ad accordi di libero scambio come il Comprehensive and Progressive Agreement for Trans-Pacific Partnership (CPTPP), che prevede la rinuncia a protezioni interne, ma fornisce accesso al mercato di 11 Paesi che rappresentano il 15,6% del PIL mondiale. A nostro avviso, l'India dispone di una finestra di opportunità per mettere il turbo al suo sviluppo economico, integrarsi in modo significativo nel sistema commerciale globale e far valere il suo peso geopolitico in Asia e nel mondo.  
• La giovinezza demografica dell'India è solitamente presentata come positiva, ma la realtà è più complessa. Avere molti giovani è chiaramente vantaggioso, ma è necessario che godano di sufficiente buona salute per lavorare e siano abbastanza istruiti per apprendere le competenze adeguate al mercato del lavoro. L'India non ha bisogno di milioni di dottori di ricerca, ma piuttosto di un bacino di giovani relativamente ben formati, perché sono più facilmente impiegabili. Data la tendenza verso l'automazione e l'impiego dell'intelligenza artificiale (IA), la crescita dell' "economia della conoscenza" spinge la domanda di lavoratori qualificati. Una forza lavoro giovane e ben istruita attirerà investimenti in aree produttive ad alto margine, fornendo un motore positivo per la crescita economica.
• Le vulnerabilità del Paese ai cambiamenti climatici e il loro potenziale impatto sulla struttura sociale non sono particolarmente noti. L'India utilizza oltre il 90% della sua acqua dolce per l'agricoltura.³ Questo è chiaramente inefficiente, perché la media globale è del 70%, ma milioni di agricoltori dipendono ancora dalle piogge monsoniche, che negli ultimi 20 anni sono diventate meno regolari mentre le ondate di calore sono diventate più frequenti. Al contempo, i bacini fluviali dell'Indo, del Brahmaputra e del Gange sono tra quelli più stressati al mondo, secondo uno studio della Commissione europea.⁴ Ciò a causa di una combinazione di minori volumi di acqua di fusione stagionale dalla regione himalayana dell'Hindu Kush, dovuti all'impatto negativo del cambiamento climatico, dell'aumento della popolazione in Pakistan, India e Bangladesh, che mette a dura prova le risorse idriche esistenti, e delle minacce di deviazione dei corsi d’acqua provenienti dalla Cina.
• Le valutazioni del mercato azionario indiano suggeriscono che gli investitori nutrono un'elevata fiducia nella probabilità di crescita degli utili, ma riflettono anche il minore flottante, in quanto i controllanti/promotori delle società tendono a mantenere una proprietà vicina al 50% nelle aziende pubbliche. A fronte di ciò, le famiglie a reddito medio detengono solo il 10% del patrimonio in fondi comuni o investimenti sul mercato dei capitali, il che implica una potenziale ondata di investitori nazionali in futuro.⁵ Un altro fattore rilevante è che alcuni settori in India, come le aziende di beni di consumo di rapido smercio, offrono margini significativamente più ampi rispetto alle medie globali. Nel frattempo, lo sviluppo del mercato obbligazionario nazionale fa ben sperare in una maggiore disponibilità di finanziamenti sia per il governo che per le imprese.
• Tipicamente, gli investitori internazionali sono attratti dalle economie in rapida crescita in quanto tali mercati sono più promettenti ai fini degli investimenti azionari. Tuttavia, l'esperienza suggerisce che raramente i rendimenti di Borsa vanno di pari passo con la crescita del PIL nominale nel tempo. Come visibile nel seguente grafico, sebbene la crescita del PIL cinese sia stata in media dell'8,65% annuo negli ultimi 3 decenni, il rendimento totale medio del mercato azionario è stato dello 0,7%. Di contro, nello stesso periodo il PIL indiano è cresciuto del 6,5% p.a. ma i listini hanno registrato un rendimento totale pari a +9,4%.⁶