Analisi dei mercati emergenti: Occhi puntati sulla Fed

I tre temi che approfondiamo oggi:

1. Occhi puntati sulla Fed: Il 17 e 18 settembre si terrà la riunione sulla politica monetaria della Federal Reserve degli Stati Uniti (Fed). Invece che sul “se”, l’attenzione dei mercati è concentrata sul “quanto” la banca centrale taglierà i tassi d’interesse. Il dollaro statunitense ha risentito delle lunghe attese per un taglio dei tassi, ma dopo le vendite massicce all’inizio di agosto vi è stato un rimbalzo delle azioni globali. Gli investitori si concentreranno sull’aggiornamento delle proiezioni economiche complessive, in attesa di un segnale relativo alla strada dei tassi d’interesse nel 2025.
2. Accelerazione del calo del mercato immobiliare cinese: In Cina a luglio levendite di nuove abitazioni tra i 100 maggiori imprenditori edili sonodiminuite del 27%¹, a causa tra l’altro dell’eliminazione della guidance per il prezzo di nuove abitazioni in dieci grandi città cinesi. Fino ad allora, i prezzi impostidagliimprenditori per il lancio di nuove proprietà dovevano essere approvati dal governo locale. In previsione di questo calo, seppure doloroso, gli imprenditori edili avevano già visto scendere notevole le loro valutazioni di mercato. Nellal nostra view lacorrezione dei prezzi è positiva, consentendo liquidare il patrimonio immobiliare disponibile e avvicinandoil pricing del mercato primario a quello tendenziale del mercato secondario. Pur non essendo un catalizzatore per la ripresa, siamo convinti che si tratti di un passo avanti sulla strada per la riabilitazione del settore immobiliare cinese.
3. Pressione sul peso messicano e la sua credibilità: Da quando si sono svolte le elezioni presidenziali in Messico² all’inizio di giugno, il peso messicano si è svalutato del 15% e l’indice MSCI Mexico ha sottoperformato del 7% l’indice MSCI Emerging Market. L’indebolimento è stato determinato dalle preoccupazioni per le riforme del sistema giuridico proposte dal presidente uscente e appoggiate dalla presidente eletta Claudia Sheinbaum. Le riforme sono incentrate sulla nomina diretta dei giudici, con candidati proposti dal governo, che contrasta con la prassi attuale di proposte presentate dal presidente e ratificate dal Senato. Per essere implementata, la modifica deve essere approvata dalla supermaggioranza delle due camere del Congresso e una maggioranza dei 31 Stati del Messico.

Prospettive

I dati recenti hanno confermato un indebolimento prolungato della domanda in Cina. Il risultato è stato un aumento della concorrenza. Gli effetti sono particolarmente visibili nelle società di e-commerce cinesi, che hanno comunicato utili contrastanti per l’ultimo trimestre. Ciò nonostante, il nostro analyst della ricerca sull’e-commerce cinese mantiene una view positiva per determinate società nel settore.

Alcune di queste società a suo avviso stanno agendo proattivamente per un miglioramento della loro bottom line. Inoltre eventuali debolezze dei risultati più recenti potrebbero avere mascherato i dettagli più specifici dei punti di forza o delle strategie di queste società. Ad esempio, una società nell’area coperta dal nostro analyst sta mirando a un ridimensionamento in categorie dove la concorrenza è più vivace. È convinto che questa mossa, unita a piani per una migliore monetizzazione, potrebbe avere un impatto finanziario positivo.

Un altro gruppo, concentrato su articoli value-for-money, ha un approccio più particolare rispetto a quelli omologhi. Ad esempio, non offre un carrello per gli acquisti. Ciò contrasta con la maggior parte dei siti web per gli acquisti online. L’assenza di un carrello per gli acquisti elimina l’esitazione che intercorre tra l’inserimento di un articolo nel carrello e il perfezionamento del pagamento. È uno dei motivi per cui il potere degli utili domestici di questo gruppo è superiore ai suoi peer.

Soprattutto, quasi tutte le società di e-commerce cinesi nell’area coperta dal nostro analyst hanno avviato programmi di riacquisto delle azioni proprie. Ciò offre un utile sostegno ai prezzi delle loro azioni.

Ampliando la visuale oltre le singole società, il nostro gestore del portafoglio azionario cinese ritiene che potrebbero esserci altre misure utili per rinvigorire la domanda. Queste potrebbero includere tagli delle imposte sul reddito delle persone fisiche, che non sono stati implementati. In settori saturi quali quello delle auto, i sussidi sono troppo sparsi tra molte marche diverse. A suo avviso, un consolidamento del settore unito a uno stimolo per la domanda potrebbe avere un impatto maggiore.

Siamo consapevoli che il contesto dei consumi in Cina continuerà ad essere un punto focale. Continuiamo a sfruttare la nostra presenza in loco per approfondimenti diretti. Manteniamo la nostra concentrazione su un approccio bottom-up, incluso l’engagement con il management, per individuare società con potenziale di crescita nel contesto attuale.

Market review: Agosto 2024

Nonostante una partenza debole ad agosto a causa di timori per una recessione negli Stati Uniti, i dati positivi dell’economia hanno eliminatoqueste apprensioni. Nel corso del mese, l’indice MSCI EM ha guadagnato l’1,65%, mentre l’indice MSCI World è aumentato del 2,68%.

L’andamento mensile dei mercati dell’Asia emergente è stato positivo. Tutti i paesi della regione hanno compiuto progressi, con l’unica eccezione della Corea del Sud. Dati positivi -ricavi mensili e risultati del secondo trimestre -di un paio di società tecnologiche di Taiwan hanno contribuito ai guadagni del mercato azionario nazionale. Anche le azioni indiane ad agosto hanno realizzato progressi. L’indice dei prezzi al consumo indiano è sceso sotto l’obiettivo della banca centrale per la prima volta da quasi cinque anni a questa parte. Hanno aiutato anche segnali della disponibilità della Fed ad avviare tagli dei tassi d’interesse,e siamo convinti che di conseguenza potrebbero aumentare gliafflussi dall’estero in azioni indiane. In Thailandia, l’elezione di un nuovo primo ministro ha fatto salire le azioni thailandesi.

Con la performance inferiore al previsto rivelata dai dati, la Cina ha delineato piani per un impulso ai servizi per i consumatori. Utili contrastanti e una vendita di quote di una società di e-commerce cinese hanno pesato sulle azioni cinesi correlate ai consumi. Sono stati imposti dei freni alle negoziazioni di azioni della Corea del Sud. La banca centrale della Corea del Sud ha mantenuto invariati i tassi d’interesse e correttoal ribasso le previsioni per la crescita economica e l’inflazione nel 2024.

Le azioni dei mercati emergenti europei, del Medio Orientee dell’Africa hanno evidenziato un rialzo generalizzato. Un inasprimento delle tensioni geopolitiche ha destato timori per un ampliamento del conflitto regionale. I dati incoraggianti dell’inflazione negli Stati Uniti e le previsioni di un taglio dei tassi nel paese hanno ravvivato il sentiment degli investitori. Le massicce vendite globali all’inizio di agosto non hanno avuto alcun impatto sul prezzo della più importante società sudafricana, un gruppo internet. Ciò ha aiutato a sostenere il mercato azionario sudafricano.

Le azioni dei mercati emergenti dell’America Latina sono avanzate. Le azioni brasiliane hanno realizzato la performance migliore per tutta la regione. Il Brasile ha dichiarato una forte crescita economica nelsecondo trimestre. Un mercato del lavoro solido e il settore dei servizi hanno superato gli impatti di gravi inondazioni. La banca centrale messicana ha abbassato i tassi d’interesse. Gli investitori nel paese continuano a preoccuparsi per un indebolimento del sistemademocratico, con una riduzione dei controlli sul potere esecutivo.