Approfondimenti sull’innovazione: Non solo IA: un mondo di innovazione che sfugge al radar

Oggi viviamo in un mondo fatto di notizie spesso rapide, rumorose e frammentate. Qualche volta le cose più importanti non sono le più evidenti. Nel 2023 l’intelligenza artificiale (IA), l’atterraggio morbido dell’economia in cui pochi credevano e le Magnifiche Sette¹ hanno dominato i notiziari. Dal nostro punto di vista, queste tre storie meritavano tutta l’attenzione che hanno ricevuto, ma ce ne sono altre che col passare del tempo potrebbero rivelarsi altrettanto se non più importanti per chi investe nell’innovazione. In questo articolo diamo alle “tre grandi” storie e alle nostre opinioni su di esse lo spazio che si meritano, e identifi-chiamo anche cinque idee che potrebbero essere sfuggite al radar.
 

1. Il rilascio di ChatGPT ha inaugurato l’anno dell’IA. 
   
   A molti è parso che l’AI sia esplosa sulla scena nel 2023, ma questa tecnologia esiste da decenni.² I modelli linguistici di grandi dimensioni (LLM), in particolare, hanno vissuto un anno di svolta. In risposta, le aziende si sono precipitate a costruire tutto il nuovo hardware (ad es., i chip) e l’infrastruttura (ad es., il cloud) che fungeranno da supporto agli LLM nei prossimi anni.³ L’entusiasmo per gli LLM è assordante, ma non ingiustificato. Crediamo che l’IA possa diventare la prossima grande piattaforma tecnologica in grado di rivaleggiare per importanza con Internet, i dispositivi mobili e il cloud. Se il 2023 è stato l’anno della costruzione dell’hardware, riteniamo che nel 2024 e 2025 l’attenzione si sposterà sulle applicazioni e sul software. È importante sottolineare che, a nostro avviso, questa tecnologia è in grado di migliorare la produttività molto più di quanto i social media e i dispositivi mobili non abbiano saputo fare. Crediamo che i progressi nell’IA gioveranno a tutta l’economia.
    
2. A dispetto delle previsioni, l’economia ha messo a segno un atterraggio morbido. 
   
   All’inizio del 2023 il 58% degli economisti prevedeva una recessione.⁴ Noi, invece, credevamo che questa previsione fosse troppo pessimistica, e la nostra intuizione si è dimostrata corretta. La tecnologia in generale, e l’IA, la robotica e il cloud computing in particolare, hanno effetti essenzialmente deflazionistici e dimensioni abbastanza grandi da influenzare l’intera economia attraverso un aumento della produttività. Gli Stati Uniti sono i leader della terza e della quarta rivoluzione industriale e, per questo motivo, riteniamo che dovrebbero avere l’inflazione più bassa e il prodotto interno lordo (PIL) più alto tra le economie del G7. Ne abbiamo avuto prova alla fine del 2023, con il calo dell’inflazione e il miglior andamento dei mercati. Prevediamo che nel 2024 l’inflazione continuerà a diminuire. Delle tre principali storie del 2023, non saremmo sorpresi se questa venisse dimenticata per prima.
    
3. Le Magnifiche Sette si sono distinte dalla folla. 
   
   Nel 2023 Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla sono state ribattezzate le “Magnifiche Sette”. Lo scorso anno i ricavi di queste aziende sono cresciuti in media del 25%, eppure i loro titoli hanno reso (media aritmetica) il 110%.⁵ Non ne siamo stupiti. Come abbiamo sostenuto prima, siamo all’inizio della quarta rivoluzione industriale.⁶ Rispetto alle aziende più vecchie, queste società a mega capitalizzazione beneficiano di capitali a costi più bassi, che utilizzano per ottenere un vantaggio competitivo in nuovi settori. Siamo convinti che le Magnifiche Sette riusciranno a conservare la propria posizione dominante, ma anche che altre aziende saranno in futuro ammesse al club delle società con una capitalizzazione di mercato superiore al mezzo trilione di dollari.

Come già accennato, queste tre storie meritano tutta l’attenzione che hanno ricevuto. Tuttavia, non esauriscono tutto quanto è accaduto l’anno scorso. Per approfondire la questione, ci siamo posti una domanda: guardando a oggi tra 10 anni, quali sviluppi reputeremmo significativi? Di seguito sono elencate cinque innovazioni che hanno dominato le notizie nel 2023 (o, in un caso, all’inizio del 2024) allo stesso modo delle “tre grandi” storie descritte prima, ma che in un’ottica futura potrebbero rivelarsi altrettanto importanti.
 

1. I farmaci GLP-1⁷ potrebbero avere un impatto maggiore sulla vita umana rispetto all’IA.

   Come gli LLM, i farmaci GLP-1 erano in circolazione già prima del 2023, ma, sempre come gli LLM, è stato solo l’anno scorso che la loro copertura mediatica ha raggiunto un punto di svolta.

   Attualmente, il 40% degli statunitensi è obeso o patologicamente obeso.⁸ È un segno tangibile del progresso umano che l’obesità abbia eclissato la fame come problema di salute pubblica,⁹ ma adesso sono stati fatti ulteriori passi avanti. Oggi abbiamo una soluzione al problema dell’obesità sotto forma di una nuova classe di farmaci, i GLP-1, in grado di frenare l’iperalimentazione. In questo contesto, riteniamo che il clamore suscitato da questi prodotti possa essere giustificato. Questa nuova classe di farmaci ha tutte le carte in regola per cambiare nettamente in positivo nel nostre abitudini alimentari. A nostro parere, i farmaci GLP-1 potrebbero avere un impatto maggiore sulla vita umana rispetto all’IA. Con i farmaci GLP-1 si possono trattare alcune malattie croniche e prevenire infarti, ictus, malattie renali, cirrosi epatica e persino la dipendenza da alcol, tabacco e gioco d’azzardo.¹⁰

   Questi farmaci hanno probabilmente un impatto che va oltre il miglioramento della qualità della vita umana; crediamo infatti che possano influenzare anche altri settori. Ad esempio, il consumo di carburante degli aerei potrebbe diminuire del 20% per ogni volo. Si tratta di un grosso vantaggio per le compagnie aeree, abituate a misure di riduzioni dei costi talvolta estreme. Negli anni ’80 American Airlines eliminò un’oliva per insalata per risparmiare 40.000 dollari all’anno, in parte grazie alla riduzione dei costi del carburante.¹¹ Questi farmaci potrebbero permettere di realizzare risparmi di costo ancora maggiori.
    

2. Con l’approvazione degli ETF su criptovalute, per l’investitore medio diventa più facile accedere a questa asset class.

   Non è più necessario essere un programmatore informatico o pagare commissioni salate per ottenere Bitcoin. L’11 gennaio 2024 la Securities and Exchange Commission (SEC) ha approvato la quotazione in borsa e la negoziazione dei tanto attesi ETF su Bitcoin.

   Gli investitori statunitensi possono ora acquistare Bitcoin in modo affidabile, equo e senza sconti presso diverse grandi istituzioni finanziarie. Se si crede alla tesi rialzista secondo cui il mercato delle criptovalute (che oggi vale 1.700 miliardi di dollari)¹² potrebbe diventare più grande di quello dell’oro, le cui dimensioni si aggirano attualmente sui 14.000 miliardi di dollari,¹³ l’introduzione di questi nuovi ETF rappresenta un importante passo avanti. Naturalmente, allo stato attuale, le criptovalute restano più rischiose dell’oro.
    

3. La US Food and Drug Administration (FDA) ha approvato i primi farmaci per l’editing genetico. Le approvazioni di farmaci hanno registrato un’accelerazione.

   L’FDA ha dato il via libera a due trattamenti di editing genetico per l’anemia falciforme,¹⁴ una malattia genetica del sangue che causa episodi di dolore estremo. Questo segna un’incredibile pietra miliare nella medicina; gli scienziati sono ora in grado di modificare un gene in modo sicuro ed efficace per trattare le malattie.

   Questi farmaci per l’editing genetico sono solo due dei 55 nuovi farmaci approvati nel 2023. A titolo di contesto, 55 è il maggior numero di nuovi farmaci approvati in un anno negli ultimi 30 anni. È importante sottolineare che i farmaci per l’anemia falciforme non sono stati gli unici farmaci genomici ad essere approvati, ma solo i primi ad utilizzare spe- cificamente l’editing genetico. A ben vedere, l’FDA ha approvato cinque diverse terapie cellulari e geniche nel 2023, contro le cinque approvate nel complesso nel quinquennio precedente.¹⁵

   La notevole accelerazione delle approvazioni di farmaci ha fatto del 2023 un anno eccezionale per l’innovazione sanitaria. Queste approvazioni sono importanti, perché la spesa per ricerca e sviluppo (R&D) deve dimostrare di produrre risultati per mandare avanti l’innovazione. In futuro, questa tecnologia potrebbe consentire il trattamento di migliaia di malattie, tra cui i tumori, le malattie cardiache, l’emofilia, la cecità, l’AIDS, la fibrosi cistica, la malattia di Huntington, la distrofia muscolare e persino il COVID-19.¹⁶ Crediamo che non si fermerà qui.
    

4. Molti unicorni sono falliti o sono stati acquisiti. La politica dei tassi d’interesse zero (ZIRP) è terminata.

   L’era della ZIRP è terminata e oggi facciamo i conti con le sue prevedibili conseguenze. Dopo aver alimentato una spesa di 100 miliardi di dollari per la creazione di oltre 50 diversi marchi di servizi di taxi e food delivery¹⁷ e altri miliardi di spesa per nuovi brand di veicoli elettrici, locazioni di uffici in immobili di classi A e così via, la fine dell’epoca del denaro gratuito ha portato a un processo di consolidamento e razionalizzazione. A nostro parere si tratta di uno sviluppo favorevole per l’ecosistema.

   Un unicorno è una società privata (non quotata) con un valore superiore a 1 miliardo di dollari. Il 2023 è stato l’anno in cui diversi unicorni, molti dei quali aziende dirompenti, sono falliti o sono stati acquisiti. Il 2021 ha prodotto una delle classi di unicorni più nume- rosi, 171 dei quali si sono quotati in borsa; tuttavia, alla fine del 2023, la metà di queste società aveva visto dimezzare il proprio valore (< 500 milioni di dollari).¹⁸ Inoltre, dei 532 unicorni privati presenti nel 2023, il 60% non era stato rivalutato tra il 2020 e il 2022, ossia prima dell’aumento dei tassi di interesse. È probabile che molte di queste società non saranno più considerate unicorni una volta rivalutate alla luce del nuovo livello dei tassi.

   Oggi l’efficienza del capitale è nettamente diminuita rispetto ad appena due anni fa. Alcune imprese sono ora valutate a meno di 4 volte il capitale raccolto in sede di avviamento, vale a dire che i venture capitalist avrebbero fatto meglio a investire nelle società tecnologiche dell’S&P 500. Ad aggravare il problema, le aziende private hanno anche difficoltà a quotarsi in borsa o a “fare cassa”; lo dimostra il fatto che nel 2023 solo il 7% degli unicorni ha scelto la via della quotazione, contro il 66% di un decennio fa.¹⁹
    

5. Apple ha messo ufficialmente in vendita il suo visore per la realtà virtuale/aumentata.

   Due anni dopo che Facebook ha cambiato il suo nome in Meta, la realtà virtuale (RV) ha fatto un altro grande passo verso l’adozione diffusa con il rilascio del primo visore Apple per l’RV/RA. Si tratta di un traguardo importante, perché storicamente Apple ha dettato i tempi di diffusione dell’hardware di largo consumo. Nel 2007 l’introduzione dell’iPhone ha stupito il mondo. Lo smartphone Apple è diventato un dispositivo rivoluzionario che oggi gli adulti statunitensi utilizzano in media per cinque ore al giorno. Nel 2015 è stato lanciato l’Apple Watch. Oggi si vendono più Apple Watch di tutti gli altri orologi messi insieme. Adesso è arrivato il visore, che si avvale di semiconduttori incredibilmente rapidi per processare immagini a una velocità otto volte superiore a quella di un battito di ciglia.²⁰ Abbiamo provato il prodotto e siamo d’accordo con le recensioni: questo visore è fantastico. Riteniamo che per molti potrebbe sostituire la TV come esperienza completamente immersiva.

A nostro giudizio, cinque importanti progressi oltre alle grandi storie del 2023 costituisconoun numero di tutto rispetto. Queste cinque storie indicano chiaramente che il cambiamentoprosegue a un ritmo sostenuto, che l’innovazione nell’economia sta accelerando e che siamoancora solo all’inizio della quarta rivoluzione industriale. Questa rivoluzione è una trasforma-zione a livello di byte, atomi e geni che, a nostro parere, può creare un enorme valore per gliinvestitori e apportare anche benefici alla società. Affinché la rivoluzione continui, è necessa-rio che l’innovazione vada avanti. Noi crediamo che lo abbia fatto. Tutti gli esempi presentati inquesto documento dimostrano che nel 2023 sono stati compiuti progressi considerevoli.L’investimento in questa o in altre asset class comporta anche dei rischi. Il potenziale inizialedi una qualsiasi asset class potrebbe non riguardare una società specifica o l’intera assetclass scelta, nel periodo di investimento considerato. Qualsiasi ipotesi di investimentopotrebbe non giungere mai a realizzarsi. Gli investitori devono essere preparati a subire possi-bili perdite, oltre che a realizzare guadagni. Le performance passate positive di idee, prodotti,società o intere asset class non costituiscono un’indicazione dei risultati futuri.