Ripensare l’esposizione azionaria statunitense attraverso i settori

I pesi di mercato non sono l’unico elemento in evoluzione. Abbiamo inoltre osservato sempre più frequentemente una crescita degli utili derivante da specifiche trasformazioni digitali. Questo è stato particolarmente vero per i modelli di business che traggono vantaggio dalle economie di scala, in cui piattaforme più grandi possono servire un numero maggiore di utenti a costi inferiori e in cui l’aumento della base utenti rafforza il loro vantaggio competitivo. I servizi di comunicazione ne sono un chiaro esempio. Oggi quasi il 70% della popolazione mondiale utilizza i social media e quasi il 90% degli adulti è connesso in qualche modo. La pubblicità digitale è diventata il canale principale per raggiungere i consumatori, mentre lo streaming, il gaming e l’economia dei creatori in senso più ampio continuano a espandersi rapidamente. Piuttosto che considerarle come tendenze a breve termine, riteniamo che riflettano cambiamenti più profondi che stanno determinando l’origine della crescita e della leadership di mercato.

Le dinamiche macroeconomiche si manifestano a livello settoriale

In questo contesto, i settori possono essere considerati un meccanismo di trasmissione delle dinamiche macroeconomiche. Tassi di interesse più elevati, ad esempio, hanno sostenuto la redditività bancaria grazie a margini più robusti, ma hanno anche penalizzato la crescita dei prestiti e le valutazioni. Nel frattempo, i cicli di innovazione, in particolare nel campo dell’intelligenza artificiale, hanno continuato a sostenere i settori della tecnologia e dei servizi di comunicazione. Dal lato dei consumatori, le abitudini di spesa sono diventate più selettive, con le famiglie statunitensi che riducono le spese in alcune categorie discrezionali, pur continuando a dare priorità a esperienze come viaggi, intrattenimento ed eventi dal vivo. Recenti indagini indicano che gli americani cercano valore piuttosto che limitare semplicemente la spesa, preferendo viaggi più brevi, rivenditori scontati o un numero minore di acquisti non essenziali per preservare la spesa destinata a esperienze e comodità. Allo stesso tempo, il commercio al dettaglio online continua a guadagnare quota, rappresentando circa il 17% delle vendite totali al dettaglio negli Stati Uniti verso la fine dello scorso anno, con un aumento significativo rispetto ai livelli pre-pandemia.²

Queste dinamiche contrastanti fanno sì che i diversi settori possano registrare performance molto differenti, anche all’interno dello stesso mercato. Per gli investitori, questo solleva una questione importante: come dovrebbero adattarsi i portafogli?

L’ampia esposizione alle azioni statunitensi continua a rappresentare un elemento fondamentale per molti portafogli. Tuttavia, data la crescente importanza delle dinamiche settoriali, gli investitori cercano sempre più di integrare questa base con esposizioni più mirate. Le strategie settoriali possono rappresentare un modo più preciso per esprimere opinioni, sia puntando sulla crescita strutturale, sia adeguando la sensibilità ai tassi o bilanciando le esposizioni cicliche e difensive. Per gli investitori che detengono già un’ampia esposizione all’azionario statunitense, le strategie settoriali possono essere utilizzate non solo per incrementare l’esposizione a specifici temi strutturali, ma anche per compensare le aree in cui l’indice generale risulta già fortemente concentrato.

È importante sottolineare che non si tratta di una questione di tempistica a breve termine. Rappresenta invece un passaggio dal semplice “possedere il mercato” a un accesso più mirato ai fattori trainanti del mercato.

Le dinamiche attuali suggeriscono che un approccio uniforme alle azioni statunitensi possa risultare meno efficace: le opportunità risiedono nel guardare oltre l’indice e nell’utilizzare esposizioni settoriali per integrare le allocazioni core e allineare meglio i portafogli alle forze che guidano i rendimenti.