On My Mind: Uomini e bot—Investire nell’era dell’intelligenza artificiale

La strategia di investimento non è mai facile, ma abbiamo iniziato quest'anno con una notevole confluenza di fattori in evoluzione: tecnologici, economici e geopolitici. Capire come si comporteranno e interagiranno diventa fondamentale per l'allocazione degli asset.

La rivoluzione dell'intelligenza artificiale (IA) e il suo potenziale impatto hanno attualmente un ruolo dominante nei mercati degli asset. Ha il potenziale per rimodellare la nostra economia e sconvolgere la maggior parte dei settori, ma è soggetto a una profonda e genuina incertezza e avanza ad alta velocità. Anche per investitori finanziari agili, è difficile tenere il passo.

Per la maggior parte dell'anno scorso, la storia principale è stata l'enorme investimento per creare modelli e funzionalità di intelligenza artificiale. Gli investitori hanno fatto salire rapidamente le valutazioni delle società che forniscono “picconi e pale” per la rivoluzione dell'IA: Nvidia e i giganti della tecnologia che sviluppano modelli di intelligenza artificiale. Più recentemente, tuttavia, l'entità dell'emissione di debito alla base di questa ondata di investimenti nell'intelligenza artificiale sta diventando una preoccupazione importante per i mercati. L'attenzione si è spostata anche sulle aziende e sui settori che potrebbero risentire della concorrenza nell'intelligenza artificiale, come il software. Qui c'è un'elevata incertezza e evidenti rischi di reazioni eccessive a breve termine.

L'attenzione ai potenziali perdenti deriva in parte dal fatto che finora è difficile identificare le aziende e i settori che possono ottenere importanti incrementi di efficienza grazie all'intelligenza artificiale. Questo perché l'adozione di soluzioni basate sull’intelligenza artificiale su larga scala richiederà probabilmente più tempo. Le aziende devono identificare i modelli e le soluzioni di intelligenza artificiale giusti per le loro aree critiche; dovranno riorganizzare i processi e le operazioni e socializzare l'adozione. Inoltre, l'adozione sarà probabilmente disomogenea sia tra le aziende che tra i settori.

Man mano che l'IA si evolve a un ritmo più rapido, questa rimarrà una situazione fluida, ma identificare i settori e le aziende che probabilmente vinceranno o perderanno nella rivoluzione dell'IA è una priorità fondamentale per l'allocazione degli asset.

Un secondo fattore cruciale è la distribuzione differenziale delle opportunità di investimento nell'economia mondiale. Qui la storia strutturale più importante è la persistente ascesa dei mercati emergenti. Nell'ultimo decennio, e in particolare dopo il COVID-19, molti mercati emergenti (ME) hanno adottato politiche fiscali e monetarie prudenti, in netto contrasto con le economie avanzate. Di conseguenza, l'asset class dei mercati emergenti si è già dimostrata resiliente alle perturbazioni macroeconomiche globali e ora dovrebbe trovare un contesto macroeconomico più favorevole nel 2026. Pertanto, per quanto riguarda i titoli sovrani dei mercati emergenti vedo la possibilità di un’ulteriore contrazione degli spread, poiché le politiche fiscali rimangono generalmente prudenti e lo slancio delle riforme economiche continua. Nel frattempo, ritengo probabile che il debito societario dei mercati emergenti venga scambiato in un range limitato.

L'Europa sembra attraente, ma resta da stabilire se questa sarà solo una storia ciclica o si trasformerà in una storia strutturale. Nel prossimo futuro, le economie europee dovrebbero beneficiare di una ripresa delle politiche di investimento e della spesa per la difesa. La geopolitica ha un ruolo importante, vista la convergenza dei leader europei sulla necessità di rafforzare le capacità di difesa del continente. Affinché questa si trasformi in una storia strutturale, tuttavia, i governi europei dovranno affrontare le riforme strutturali attese da tempo, comprese le riforme relative alla spesa pubblica. La razionalizzazione degli ammortizzatori sociali sembra indispensabile per creare lo spazio fiscale per una spinta prolungata agli investimenti pubblici. E la semplificazione delle normative potrebbe fare molto per liberare il potenziale di innovazione e investimento del settore privato. Su entrambi i fronti, l'Europa ha sempre deluso. Grazie alla geopolitica, vi sono maggiori speranze che questa volta possa essere diverso.

Rimango più ottimista rispetto al consenso sull’economia statunitense. Le famiglie hanno dimostrato una resilienza affidabile. Il boom degli investimenti nell'intelligenza artificiale continua e gli investimenti delle imprese sembrano ampliarsi oltre la semplice intelligenza artificiale. La crescita della produttività ha accelerato. Ultimo ma non meno importante, una nuova serie di stimoli fiscali dovrebbe imprimere uno slancio nella prima metà dell'anno.

La politica fiscale, tuttavia, è anche la principale causa di cautela a lungo termine. Il deficit fiscale dovrebbe rimanere intorno al 6% del prodotto interno lordo (PIL) per gli anni a venire. Con un debito detenuto dal pubblico vicino al 100% del PIL e rischi di rialzo dei tassi di interesse, questo è il tallone d'Achille dell'economia statunitense. Può minare la fiducia, esercitare una pressione al rialzo sui costi di finanziamento e aumentare il rischio di un significativo aumento delle tasse in futuro.

Il dollaro USA è rimasto sotto pressione a causa della sua valutazione ancora forte e delle preoccupazioni sulla polarizzazione politica e sulla forza delle istituzioni statunitensi, insieme alla geopolitica. Una posizione più aggressiva della politica estera degli Stati Uniti, che spesso si basa su sanzioni finanziarie, ha rafforzato gli incentivi affinché più paesi riducano la loro dipendenza dalle riserve in valuta estera (FX) in dollari USA (USD) e dal sistema finanziario dominato dal dollaro. Ci sono limiti alla misura in cui qualsiasi paese può sganciarsi dal dollaro, che ha ancora una quota dominante nelle riserve valutarie globali, nei flussi finanziari e nei pagamenti commerciali. Ma al margine riduce l'attrattiva del dollaro statunitense.

Nel complesso, quindi, credo che il contesto macro e geopolitico continuerà a favorire una certa diversificazione al di fuori degli Stati Uniti in termini di esposizione sovrana, societaria e valutaria, con i mercati emergenti che offrono alcune delle opportunità più interessanti. Non esagererei con questo caso, tuttavia, data la mancanza di un'alternativa credibile alla profondità e alla liquidità dei mercati patrimoniali statunitensi, soprattutto se sono supportati da una solida storia di crescita.

Per concludere, vorrei anche ribadire la mia opinione secondo cui è probabile che l'inflazione rimanga ostinatamente al di sopra dell'obiettivo; con una crescita robusta e il mercato del lavoro che mostra segni di stabilizzazione, ciò suggerisce che il ciclo di allentamento della Federal Reserve è già giunto al termine.