CONTRIBUTORI
Paul Mielczarski
Head of Global Macro Strategy,
Brandywine Global
Abbiamo ampiamente parlato dell’effetto ritardato dell’inasprimento monetario, che tradizionalmente è lungo e variabile. In base alla natura atipica del ciclo economico attuale, prevediamo che anche le eventuali restrizioni per l’occupazione dovute a un inasprimento delle condizioni finanziaria potranno essere ulteriormente tardive. L’incertezza dei tempi relativi a un impatto sull’occupazione è stata aggravata da un mercato del lavoro estremamente ristretto, considerando che le abbondanti offerte di lavoro devono combattere con una carenza di lavoratori. In questo ciclo di inasprimento la Federal Reserve (Fed) continua tuttavia a concentrarsi indebitamente su certi componenti del Consumer Price Index core e sulle condizioni del mercato del lavoro. Fino ad ora, vi è stata una scarsa correlazione tra i cali dell’inflazione e l’inasprimento della Fed. Intanto ancora non abbiamo visto alcun indebolimento di rilievo nel mercato del lavoro, un prerequisito necessario per una pausa o una svolta nella politica della Federal Reserve degli Stati Uniti.
Un’area che potrebbe segnalare l’arrivo di una certa debolezza è quella dell’edilizia. L’occupazione nel settore dell’edilizia, alimentata da una normalizzazione post-pandemia e da un regime fiscale generoso, è ancora a massimi livelli ciclici. Secondo i dati dell’occupazione negli Stati Uniti, non si vedono ancora segni di rallentamento nell’edilizia, sia residenziale che di altro tipo. Le offerte di lavoro nel settore stanno tuttavia iniziando a superare il picco e a diminuire. Come illustrato in questo grafico, abitualmente vi è un intervallo di nove mesi tra le concessioni edili e l’occupazione nel settore. Pertanto i primi cali effettivi nell’occupazione nel settore dovrebbero cominciare ad essere visibili nei prossimi 6-12 mesi. In effetti l’aumento dell’occupazione nel settore edile nel 2021-2022 non è stato corrispondente a quello che avrebbero suggerito i rilasci di concessioni, per cui non è da escludere che le assunzioni persisteranno. Quest’indicatore potrebbe tuttavia essere uno dei primi segni di un prossimo indebolimento del mercato del lavoro.
Figura 1: Le concessioni edili sono in primo piano per l’occupazione nel settore
Z-scores, al 28 febbraio 2023
Fonte: Haver Analytics. Non vi è alcuna garanzia che un'eventuale stima, previsione o proiezione si realizzi.
Definizioni:
Uno Z-Score è una misura statistica del rapporto tra un valore (“score”) e la media di un gruppo di valori. Uno Z-score pari a 0 indica che il valore è pari alla media. Uno Z-score può anche essere positivo o negativo, indicato se è superiore o inferiore alla media, e di quante deviazioni standard.
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