CONTRIBUTORI
Frederick G. Fromm, CFA
Vice President Portfolio, Manager and Senior, Security Analyst
Fred Fromm del Franklin Equity Group spiega perché la recente domanda del mercato petrolifero e gli shock dell’offerta sono sostanzialmente senza precedenti e stanno portando a prezzi del petrolio che sono antieconomici per quasi tutti gli operatori del mercato.
Alla riunione dell’OPEC + di venerdì, la Russia si è opposta ai tagli dell’offerta per compensare la riduzione della domanda che vediamo in seguito alla diffusione di COVID-191. In risposta, nel fine settimana, l’Arabia Saudita ha abbassato i suoi prezzi di esportazione su tutta la linea, iniziando essenzialmente una guerra dei prezzi nel mercato petrolifero globale. L’idea sembra essere quella di costringere la Russia a tornare al tavolo delle trattative e ad accettare tagli alle forniture.
Riteniamo che la combinazione di uno shock della domanda (a causa dellˈepidemia di coronavirus) e uno shock dell’offerta (a causa delle riduzioni dei prezzi) sia sostanzialmente senza precedenti, senza equivalenti negli ultimi 30 anni a cui possiamo fare riferimento.
Prospettive
A nostro avviso, i prezzi del petrolio che stiamo vedendo attualmente sono antieconomici per quasi tutti gli operatori del mercato. Sebbene i produttori più costosi come quelli di scisto americano non possano chiaramente generare profitti a questi livelli, riteniamo che anche produttori più economici come la Russia vedranno delle sfide in questo contesto di prezzi. L’Arabia Saudita, pur avendo costi di produzione molto bassi, ha anche esigenze di spesa interna che probabilmente richiedono che i prezzi del petrolio siano più alti anche a lungo termine.
Ciononostante, riteniamo che ci sia spazio per i prezzi per rimanere depressi a breve termine, o anche per il resto del 2020. I prezzi del petrolio sono abbastanza spesso al di sotto o al di sopra i livelli di prezzo indicati dai fondamentali del mercato e potrebbe richiedere del tempo perché tornino a stabilizzarsi a livelli normalizzati.
A più lungo termine, i mercati dell’energia tendono ad auto-correggersi con prezzi bassi che portano a riduzioni dell’offerta che bilanciano il mercato e riteniamo che probabilmente vedremo una significativa distruzione dell’offerta a prezzi correnti poiché l’attività di perforazione viene differita o interrotta, in particolare tra i piccoli produttori e quelli con scarsi bilanci. Sebbene ciò possa essere salutare per i mercati petroliferi a lungo termine, sarà doloroso a breve termine e avrà un impatto su più settori sia all’interno che all’esterno del settore energetico.
Continuiamo ad avere fiducia nei produttori di qualità più elevata e nelle compagnie petrolifere integrate. È probabile che questi non solo siano in grado di resistere in un periodo di prezzi più bassi, simile a quello che abbiamo visto tra la fine del 2015 e l’inizio del 2016, ma siano anche in grado di posizionare bene le loro attività per l’inevitabile ripresa dei mercati. Riteniamo che questo processo richiederà tuttavia del tempo sebbene il mercato digerisca gli impatti dei molteplici fattori che fanno abbassare i prezzi.
Note a piè di pagina
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OPEC + è un’alleanza di produttori di petrolio, compresi membri e non membri dell’Organizzazione dei Paesi esportatori di petrolio.
Quali sono i rischi?
Tutti gli investimenti comportano rischi, inclusa la possibile perdita del capitale. Il valore degli investimenti può subire rialzi e ribassi; di conseguenza, gli investitori potrebbero non recuperare l’intero ammontare del proprio investimento. Gli investimenti esteri comportano rischi particolari quali fluttuazioni dei cambi, instabilità economica e sviluppi politici. Gli investimenti nei mercati emergenti, un segmento dei quali è costituito dai mercati di frontiera, implicano rischi più accentuati connessi con gli stessi fattori, oltre a quelli associati alle dimensioni minori dei mercati in questione, ai volumi inferiori di liquidità ed alla mancanza di strutture legali, politiche, economiche e sociali consolidate a supporto dei mercati mobiliari. I rischi associati ai mercati emergenti sono generalmente amplificati nei mercati di frontiera poiché gli elementi summenzionati (oltre a vari fattori quali la maggiore probabilità di estrema volatilità dei prezzi, illiquidità, barriere commerciali e controlli dei cambi) sono di norma meno sviluppati nei mercati di frontiera. I prezzi delle azioni subiscono rialzi e ribassi, talvolta estremamente rapidi e marcati, a causa di fattori che riguardano singole società, particolari industrie o settori o condizioni di mercato generali. I prezzi delle obbligazioni si muovono di norma in direzione opposta a quella dei tassi d’interesse. Di conseguenza, a mano a mano che i prezzi delle obbligazioni detenute in un portafoglio d’investimento si adeguano ad un aumento dei tassi d’interesse, il valore del portafoglio può diminuire.