View sull’allocazione: una sana correzione

Anteprima

Nonostante le prospettive di crescita costruttive, ad aprile i mercati azionari globali hanno arrancato. Ciò ha fatto seguito a un'avanzata sostenuta in cui l'ottimismo degli investitori, basato sullo slancio positivo dei prezzi e sul miglioramento dei fondamentali, potrebbe essersi riflesso pienamente nel sentiment del mercato. Dopo una sana correzione, catalizzata dagli eventi in Medio Oriente, riteniamo che il potenziale di performance delle azioni globali sia ancora maggiore rispetto alle obbligazioni globali e ci vediamo costretti a mantenere la rotta con una preferenza per l’azionario.

Nel numero di questo mese, nelle nostre preferenze si riflettono divergenze nella politica monetaria tra attivi obbligazionari di qualità elevata. I titoli di Stato europei sono diventati più interessanti e probabilmente beneficeranno dell’inizio di cicli di allentamento.

Concetti chiave

La crescita è più costruttiva: Gli indicatori economici anticipatori continuano a migliorare a livello globale e i consumatori sono notevolmente resilienti. I rischi di recessione sono in evoluzione per qualche economia sviluppata, e sono particolarmente bassi per gli Stati Uniti. Nonostante la stabilizzazione, la crescita globale resta tuttavia al livello tendenziale, se non inferiore.

Rischi di inflazione in evoluzione: È stato compiuto un progresso di rilievo, ma non è stato privo di ostacoli e l’inflazione è ancora superiore agli obiettivi di livello. L’inflazione dei servizi rimane elevata e si prevede una moderazione più lenta, a causa della rigidità dei mercati del lavoro. L’inflazione dei beni si è già normalizzata a livelli bassi, anche se ciò potrebbe essere compensato dagli aumenti dei prezzi delle materie prime.

I cicli di allentamento della politica dovrebbero iniziare presto: Il progresso dell’inflazione consente ai politici di bilanciare crescita e obiettivi di inflazione. Le banche centrali continuano ad essere prudenti e attenderanno dati che confermino la disinflazione prima di passare all’azione. In Occidente è probabile che alcuni inizieranno presto a tagliare i tassi, ma con una maggiore divergenza di risultati.

Allocazione rispetto al rischio: Un miglioramento del contesto macro è abitualmente associato a mercati forti, per cui manteniamo l’orientamento favorevole ad attivi più rischiosi. Cambiamenti della politica potrebbero bilanciare la crescita e le sorprese dell’inflazione, anche se il mix collettivo resta costruttivo. Tuttavia, il livello del premio scontato in questi attivi rischiosi rimane elevato, anche in seguito a una sana correzione sui mercati azionari.

Un panorama azionario complicato: Le prospettive di aumenti degli utili sostengono la nostra preferenza per le azioni statunitensi e dei mercati emergenti. A una convinzione più forte riguardo al Giappone, orientato a un miglioramento dell’economia globale, si contrappone la prudenza nei confronti delle azioni europee e britanniche, dove si inizia ad avvertire una pressione sugli utili. La Cina continua ad essere un punto oscuro, con valutazioni interessanti che riflettono fondamentali deludenti.

Rendimenti più interessanti per le obbligazioni: Più recentemente, gli aumenti dei rendimenti hanno fatto migliorare il potenziale di rendimento delle obbligazioni in tutto il mondo, particolarmente dei titoli di Stato meno rischiosi. È prevedibile che quest’anno inizieranno i cicli di allentamento, e riteniamo generalmente eque le aspettative del mercato. Vediamo il valore dei livelli elevati di rendimento reale e manteniamo una preferenza per le durate più lunghe. Riteniamo inoltre che la crescita sostenga le prospettive degli asset più rischiosi, come i prestiti bancari.