La "Big Beautiful Bill": La bellezza è negli occhi degli investitori

Inoltre, gli indicatori economici anticipatori statunitensi stanno migliorando. Il S&P Global US Manufacturing Purchasing Managers Index a giugno è salito al 52,9. I salari non agricoli sono aumentati di 147.000 unità. Chiaramente, la Federal Reserve non ha alcuna fretta di tagliare i tassi d’interesse. Al contrario, si è impegnata a mantenerli stabili mentre valuta gli effetti dei tagli fiscali e dei dazi. Siamo convinti che nel 2025 vi sarà un solo taglio dei tassi, invece dei due tagli già considerati nei prezzi del mercato.

Di conseguenza, prevediamo che certe obbligazioni governative di paesi sviluppati, ad esempio europee e canadesi, potrebbero offrire un valore migliore e maggiore stabilità a fronte di aumenti dei rendimenti statunitensi.

• Obbligazioni governative europee: Siamo convinti che con il calo dell’inflazione e la persistenza dei rischi di downside per la crescita la Banca Centrale Europea sarà più accomodante. È prevedibile che i problemi legati alle negoziazioni commerciali con gli Stati Uniti saranno la causa di un ulteriore rallentamento della crescita nell’Eurozona. Inoltre, qualsiasi riallocazione dei Treasury USA potrebbe a sua volta trainare la domanda di duration dell’Eurozona³, sostenendo la nostra posizione costruttiva.
• Obbligazioni governative canadesi: Le esenzioni dai dazi dovrebbero sostenere l’economia canadese. In questo paese l’inflazione appare relativamente contenuta, consentendo alla Bank of Canada di proseguire all’occorrenza con il suo ciclo di tagli dei tassi.

Preferenza per le azioni a grande capitalizzazione rispetto a quelle a piccola capitalizzazione statunitensi

Prevediamo benefici della legge sia per le azioni a grande capitalizzazione che per quelle a piccola capitalizzazione statunitensi, ma con modalità e in misure diverse. Le società a grande capitalizzazione ottengono la certezza di un regime a bassa imposizione fiscale persistente e incentivi a favore degli investimenti, che daranno impulso ai loro utili e flussi di cassa. Il bonus di ammortamento del 100% e la spesa per la ricerca e lo sviluppo saranno elementi notevolmente favorevoli. Le società più grandi inoltre evitano potenziali nuove tasse per gli investitori, e possono così continuare a premiare gli azionisti. Le grandi multinazionali affrontano tuttavia nuove pressioni (imposte più elevate sui redditi esteri e perdita di certi sussidi per l’energia pulita) che potrebbero annullare il rialzo netto atteso.

Varie voci nella BBB saranno a loro volta di sostegno per le small cap, e riteniamo probabile che queste beneficeranno in maniera più ampia dell’impatto della legge sull’economia interna statunitense. Mentre la BBB potrebbe imprimere un impulso positivo al sentiment di mercato per le small cap nel breve termine, le loro basse valutazioni sono generalmente giustificate dal fatto che gli utili di oltre il 40% delle società nel Russell 2000 sono negativi. Inoltre queste società sono più esposte a costi di indebitamento più elevati, vista la leva notevolmente più alta rispetto ai componenti del Russell 1000, e riteniamo che le loro spese per interessi aumenteranno con la spinta al rialzo dei rendimenti esercitata dalla BBB.

Conclusione

La “Big Beautiful Bill” può creare qualche elemento favorevole di breve termine per le azioni a piccola capitalizzazione e una dinamica più sostenuta per quelle a grande capitalizzazione negli Stati Uniti, tuttavia nel lungo termine il suo costo potrebbe far salire i rendimenti, a livelli che potrebbero minacciare l’eccezionalismo americano. Pertanto, nessuno potrà confutare la grandezza della Big Bill, ma alla fine la sua bellezza sarà negli occhi dei detentori di obbligazioni.