CONTRIBUTORI
Francis Gannon
Co-Chief Investment Officer, Managing Director
Persa tra le notizie quotidiane incentrate sull'incertezza economica, le preoccupazioni geopolitiche e i nuovi massimi nel mercato delle grandi capitalizzazioni, la recente sovraperformance delle small cap è passata per lo più inosservata. In effetti, fino al 22/08/25, l'indice Russell 2000 ha sovraperformato l'indice Russell 1000 per il terzo trimestre fino ad oggi e, cosa ancora più importante a nostro avviso, dopo i minimi tariffari dell'8 aprile. Il Russell 2000 era salito dell'8,8% per il trimestre in corso rispetto al 4,4% del Russell 1000 (e al 5,1% del mega-cap Russell Top 50). Dal minimo di mercato del 2025 il 4/8/25, il Russell 2000 è avanzato del 34,8% rispetto al 30,7% del Russell 1000. Le microcapitalizzazioni hanno fatto ancora meglio nello stesso periodo, con il Russell Microcap Index che è salito del 46,6%.
Resta da chiedersi se si tratti o meno di un'altro falso segnale per la performance relativa delle small cap o dell'inizio di una tendenza sostenibile. Dal nostro punto di vista, gli investitori sembrano (finalmente!) rendersi conto che il mercato azionario è allo stesso tempo ampio e profondo. Offre alternative (a volte descriviamo le small cap come «l'asset class alternativa originale») oltre ai nomi attualmente costosi e concentrati a grande e mega-capitalizzazione.
Altrettanto incoraggiante nel contesto dell'attuale rally è che il Russell 2000 è rimasto molto meno costoso del Russell 1000 alla fine di luglio. In base alla nostra metrica preferita di valutazione dell'indice, EV/EBIT, o valore aziendale rispetto agli utili al lordo di interessi e tasse, le small cap sono rimaste vicine al minimo da 25 anni rispetto ai titoli a grande capitalizzazione, una situazione che la recente sovraperformance a breve termine ha cambiato solo marginalmente. Le preoccupazioni ben note che il mercato statunitense sia costoso non si applicano a molte società nelle nostre fasce di capitalizzazione di mercato, il che è simile all'accumulo e alle conseguenze della bolla tecnologica del 2000-01.
Pensiamo che le valutazioni molto più interessanti delle small cap diventino ancora più attraenti se combinate con le promettenti prospettive di utili rispetto alle large cap. Con molte società a bassa capitalizzazione che stanno appena iniziando a emergere da una recessione biennale degli utili, la crescita degli utili dovrebbe contribuire a incrementare la performance di una classe di asset che è rimasta indietro per diversi anni e ha ancora aspettative basse. A migliorare potenzialmente questo quadro positivo è la legislazione federale recentemente approvata che consente alle aziende di detrarre fino all'intero costo degli asset idonei nell'anno in cui vengono messi in servizio. Questo accelera le detrazioni, riduce il reddito imponibile e aumenta il flusso di cassa nell'anno di acquisto. Per dirla in modo più semplice, le small cap hanno un notevole potenziale di espansione multipla fino alla fine del 2025 e oltre. (E per quanto riguarda il tema degli utili, notiamo che la recente forte corsa del Russell 2000 sembra ancora più impressionante visto che oltre il 14% delle società dell'indice che hanno registrato utili deludenti finora nel terzo trimestre del 2025 sono diminuite del 10% o più.)
Poiché la maggior parte delle nostre strategie nazionali a bassa capitalizzazione si concentra su società con utili, riteniamo che valga anche la pena ricordare che i periodi precedenti, durante i quali le small cap avevano aspettative basse e rendimenti relativamente deludenti, in genere si sono rivelati tempi opportuni per aumentare le allocazioni.
Infine, la dinamica delle aziende che traggono vantaggio dalla rivoluzione dell'IA in corso ha mostrato segnali incoraggianti di passaggio dalle società che sviluppano i modelli alle società che traggono vantaggio dai modelli, ovvero le small cap.
Gli investitori sembrano quindi cercare alternative ai livelli più elevati di capitalizzazione di mercato nelle loro allocazioni patrimoniali, vedendo nelle small cap sia nazionali che internazionali opportunità a lungo termine molto promettenti.
È un trend che ci aspettiamo continui!
Restate sintonizzati...
Definizioni
L’Indice Russell 1000 è un indice non gestito, ponderato per la capitalizzazione, di azioni nazionali large-cap. Misura la performance delle 1.000 maggiori società statunitensi quotate in borsa che fanno parte dell’indice Russell 3000.
L’Indice Russell 2000 è un indicatore che rappresenta le performance delle azioni small-cap negli Stati Uniti. Questo indice include le azioni delle 2.000 società più piccole all’interno dell’indice Russell 3000, che rappresenta un ampio spettro di società quotate in borsa negli Stati Uniti.
Gli Indici Russell 2000 Value e Growth sono costituiti dai rispettivi titoli value e growth del Russell 2000, come stabilito da Russell Investments.
L’Indice Russell Top 200 misura la performance delle 200 maggiori società che compongono l’Indice Russell 1000.
L’Indice Russell Microcap misura la performance del segmento microcap del mercato azionario statunitense.
L’Indice Russell Top 50 Mega Cap è un indice ponderato per la capitalizzazione di mercato dei 50 titoli più importanti dell’ampio universo Russell 3000 di azioni statunitensi.
QUALI SONO I RISCHI
Tutti gli investimenti comportano rischi, inclusa la possibile perdita del capitale. La performance passata non costituisce una garanzia di risultati futuri. Va ricordato che non è possibile investire direttamente in un indice. I rendimenti dell'indice non gestito non riflettono commissioni, spese od oneri di vendita.
I titoli azionari sono soggetti a fluttuazioni dei prezzi e a possibili perdite del capitale investito.
Le materie prime e le valute incorporano un maggior rischio legato a condizioni di mercato, politiche, regolamentari e naturali e potrebbero non essere adatte a tutti gli investitori.
Le azioni a bassa e media capitalizzazione comportano una volatilità e rischi maggiori rispetto alle azioni ad alta capitalizzazione.
I Treasury USA sono obbligazioni di debito dirette emesse e garantite “dalla piena fiducia e dal credito” del governo degli Stati Uniti. Il governo degli Stati Uniti garantisce il capitale e i pagamenti di interessi sui Treasury USA quando i titoli sono detenuti fino alla scadenza. A differenza dei Treasury USA, i titoli di debito emessi dalle agenzie federali e da enti paragovernativi e gli investimenti associati possono non essere garantiti dalla piena fiducia e dal credito del governo degli Stati Uniti. Anche quando il governo degli Stati Uniti garantisce il capitale e i pagamenti di interessi sui titoli, tale garanzia non si applica a perdite risultanti da cali del loro valore di mercato.
Società menzionata a puro scopo illustrativo. I pareri espressi non devono essere considerati in alcun modo una raccomandazione di trading o un segnale di attività di trading passata, attuale o futura su qualsiasi fondo o strategia da parte di Royce Investment Partners o Franklin Templeton. Le performance passate non sono indicazione o garanzia di performance future.
Le cifre e i dati citati in quest’articolo provengono da Russell Investments, FactSet, Bloomberg e Reuters.
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WF: 6628310