SpaceX verso l’IPO

Punti chiave

SpaceX ha ridefinito l’economia dell’accesso allo spazio. La tecnologia di lancio riutilizzabile ha modificato in modo sostanziale la curva dei costi per raggiungere l’orbita, ampliando il mercato potenziale e aprendo la strada a interi nuovi settori e modelli di business.

Seguire l’innovazione in fase iniziale può cambiare la visione degli investitori sul futuro. Monitorare la crescita di SpaceX per quasi un decennio ha contribuito a plasmare il nostro approccio ai temi delle comunicazioni, dell’IA, delle infrastrutture e delle tecnologie per la difesa, molto prima che diventassero mainstream.

SpaceX potrebbe essere una delle prime vere piattaforme multi-settoriali. Nata come azienda di lanci, oggi si trova all’intersezione tra comunicazioni, infrastrutture, trasporti, difesa e reti di dati guidate dall’IA.

SpaceX ha ridefinito l’economia dello spazio

Oggi, la maggior parte degli investitori guarda a SpaceX e intravedono una possibile IPO e una valutazione che potrebbe renderla una delle aziende di maggior valore al mondo.

Quando abbiamo iniziato a studiare la società oltre dieci anni fa, vedevamo invece un business in una fase molto più iniziale della sua evoluzione, il cui potenziale di lungo periodo era assai meno evidente.

Starlink non esisteva ancora. L’azienda era concentrata principalmente su razzi riutilizzabili e missioni di trasporto cargo, e molti investitori la consideravano semplicemente una società aerospaziale con grandi ambizioni.

Ciò che ci interessava era qualcosa di più ampio: la possibilità che una drastica riduzione dei costi di accesso allo spazio potesse rimodellare in modo fondamentale l’economia di molteplici settori.

Se i costi di lancio fossero scesi sufficientemente, quella nuova struttura di costi più bassa avrebbe potuto sbloccare modelli di business completamente nuovi costruiti su tale infrastruttura—dalle comunicazioni alle tecnologie per la difesa, fino alle infrastrutture dei dati e all’intelligenza artificiale.

È stata proprio questa possibilità a spingere Franklin Venture Partners (il team di venture investing integrato in Franklin Equity) ad avviare un dialogo con SpaceX oltre dieci anni fa.

Seguire l’innovazione in fase iniziale può cambiare il modo in cui gli investitori guardano al futuro

Uno dei più grandi equivoci sugli investimenti privati è che il vero vantaggio sia l’accesso. A nostro avviso, il vero vantaggio deriva invece dal maturare una solida convinzione nel tempo.

Franklin Venture Partners lavora a stretto contatto con i team di investimento sui mercati pubblici di Franklin Equity, consentendo la condivisione di ricerca, accesso al management e analisi tematiche tra mercati pubblici e privati. Questa collaborazione ci permette di seguire società in crescita nelle fasi iniziali molto prima che diventino titoli quotati ampiamente compresi dal mercato.

Nel caso di SpaceX, il nostro lavoro ha incluso la valutazione dei miglioramenti nella cadenza dei lanci, dei vantaggi di scala nella produzione, dell’economia delle infrastrutture di comunicazione e della solidità del vantaggio tecnologico dell’azienda man mano che il business evolveva.

Il nostro team di ricerca fondamentale analizza centinaia di società private, ma investe solo in poche selezionate, dove riteniamo che l’opportunità di mercato, la capacità di esecuzione e il posizionamento competitivo di lungo periodo siano realmente distintivi.

Abbiamo dedicato anni allo studio di SpaceX prima di investire nel 2022. Volevamo capire se la tecnologia di lancio riutilizzabile potesse migliorare in modo consistente l’economia del business, se Starlink potesse evolvere in una piattaforma di comunicazione durevole e se i vantaggi ingegneristici e manifatturieri dell’azienda avrebbero continuato ad ampliarsi nel tempo.

Osservare come queste domande trovassero risposta è stato fondamentale per costruire la nostra convinzione.

Seguire SpaceX in quel periodo ha cambiato il nostro modo di pensare a settori ben oltre lo spazio stesso. Uno degli aspetti più preziosi del seguire le aziende private fin dalle fasi iniziali è acquisire una visione di dove l’innovazione potrebbe dirigersi prima che questi cambiamenti diventino evidenti per il mercato più ampio.

Con Starlink, SpaceX è andata oltre il settore aerospaziale

Oggi SpaceX si trova all’intersezione tra infrastrutture di comunicazione, tecnologie per la difesa, intelligenza artificiale, trasporti e connettività dei dati.

Questo è uno dei motivi per cui l’azienda è così difficile da confrontare con le imprese tradizionali dei mercati pubblici. La maggior parte delle società rientra chiaramente in un singolo settore. SpaceX, sempre di più, sfugge a questa logica.

Il vantaggio di scala di SpaceX nella tecnologia di lancio, combinato con la sua posizione di pioniere nelle comunicazioni satellitari, potrebbe tradursi in un posizionamento competitivo sempre più difficile da replicare.

A seguito dell’acquisizione dello spettro di EchoStar, l’espansione nei servizi di telecomunicazione direct-to-cell potrebbe potenzialmente collocare l’azienda in concorrenza più diretta con gli operatori di comunicazioni terrestri.

Allo stesso tempo, il volume dei lanci e la capacità manifatturiera di SpaceX potrebbero in futuro abilitare opportunità infrastrutturali completamente nuove, inclusa un’infrastruttura dati spaziale alimentata da abbondante energia solare e raffreddamento naturale.

Resta da vedere se ogni elemento di questa visione si realizzerà pienamente. Tuttavia, a nostro avviso, il mercato potrebbe ancora sottostimare il numero di settori che SpaceX potrebbe arrivare a influenzare.

SpaceX potrebbe essere una delle prime vere piattaforme multi-settoriali

Se raggiungerà il suo pieno potenziale di crescita, SpaceX potrebbe entrare nei mercati pubblici come una delle aziende più grandi e strategicamente più importanti al mondo.

A nostro avviso, questo riflette un cambiamento più ampio in atto nei mercati dei capitali.

Negli ultimi due decenni, molte delle più importanti società di crescita a livello globale sono rimaste private per periodi significativamente più lunghi, consentendo che una quota maggiore della creazione di valore avvenisse prima che gli investitori dei mercati pubblici potessero partecipare.

Questo cambiamento ha aumentato in modo rilevante l’importanza di un approccio selettivo agli investimenti nei mercati privati all’interno di una strategia di crescita di lungo periodo.

SpaceX rappresenta anche qualcosa di più ampio: un’evoluzione della leadership di mercato stessa.

Storicamente, le aziende più grandi al mondo dominavano un singolo livello dell’economia—software, energia, sistemi finanziari o piattaforme consumer.

Aziende come SpaceX potrebbero invece rappresentare un modello completamente diverso: imprese che combinano infrastrutture, connettività, intelligenza, difesa e rilevanza strategica nazionale su scala globale.

Se raggiungerà il suo pieno potenziale di crescita, SpaceX potrebbe infine entrare nei mercati pubblici come una delle aziende più grandi e strategicamente più importanti al mondo.

Il quadro generale

Per noi, la storia di SpaceX riguarda in ultima analisi qualcosa di più di una singola azienda. Riguarda il modo in cui sta cambiando l’investimento stesso.

Alcune delle aziende più importanti che plasmeranno il prossimo decennio potrebbero non rientrare chiaramente nei settori tradizionali né diventare accessibili ai mercati pubblici nelle prime fasi del loro percorso di crescita. È per questo che riteniamo sempre più preziosa la combinazione tra accesso ai mercati privati, ricerca fondamentale di lungo periodo e profonda analisi settoriale.

Il nostro lavoro consiste nel comprendere dove potrebbero dirigersi mercati e industrie nel prossimo decennio e maturare una solida convinzione prima che questi cambiamenti diventino evidenti al mercato più ampio.

Come investitori, il nostro compito non è solo comprendere le opportunità, ma anche valutarne i rischi. Continuiamo a monitorare la capacità di SpaceX di portare avanti contemporaneamente più attività complesse, di operare in un contesto regolamentare in evoluzione, di finanziare iniziative di crescita ad alta intensità di capitale e di gestire una crescente esposizione ai fattori geopolitici e alla sicurezza nazionale. Valutiamo inoltre come possano evolvere la concorrenza e le valutazioni man mano che le ambizioni dell’azienda e le aspettative del mercato continuano a crescere.

SpaceX illustra come l’innovazione trasformativa possa rimodellare i settori, ampliare i mercati e creare opportunità che non sono immediatamente evidenti. Seguire questi cambiamenti fin dalle fasi iniziali—e sviluppare convinzione prima che diventino consenso—è al centro del nostro approccio agli investimenti. SpaceX è stata una di queste opportunità.