Le fonti rinnovabili sotto Trump: Uno scenario migliore del previsto

Punti salienti:

• Sebbene la nuova amministrazione Trump porti con sé un elevato rischio di cambiamenti nella politica sulle energie pulite, riteniamo che eventuali modifiche all’Inflation Reduction Act (IRA), che ci aspettiamo meno incisive di quanto previsto dal mercato, avranno in definitiva un impatto limitato sulle prospettive del settore nel breve e lungo periodo.
• Il sostegno repubblicano all’IRA e la risicata maggioranza al Congresso renderanno difficile per Trump attuare tagli significativi.
• La domanda di energia pulita resterà forte indipendentemente dai cambiamenti normativi, trainata da fattori come l’intelligenza artificiale (IA), poiché il mercato tende a sottovalutare la crescente domanda per l’elettricità generata da fonti rinnovabili.

Impatto limitato sulle prospettive delle rinnovabili nel breve e lungo termine

Le prime settimane di mandato del presidente degli Stati Uniti Donald Trump sono state particolarmente intense e, come previsto, il livello di incertezza sulle politiche economiche resta elevato. Gli investitori nel settore delle infrastrutture stanno monitorando da vicino l’evoluzione del quadro normativo: se da un lato si intravedono alcuni vantaggi politici, dall’altro cresce la preoccupazione per i possibili ostacoli che la nuova amministrazione potrebbe frapporre, soprattutto per le aziende di servizi pubblici attive nelle fonti rinnovabili.

Pur riconoscendo l’aumento del rischio e della volatilità legato ai cambiamenti nella politica di Trump in materia di energia pulita, riteniamo che eventuali modifiche all’IRA, che ci aspettiamo meno incisive di quanto previsto dal mercato, avranno in definitiva un impatto limitato sulle prospettive del settore nel breve e lungo periodo. Per questo, restiamo fiduciosi nella nostra attuale esposizione nel comparto delle rinnovabili contrattualizzate.

L’eolico onshore e il solare, ad esempio, traggono significativi vantaggi dagli incentivi forniti attraverso i crediti d’imposta sulla produzione (PTC) e sugli investimenti (ITC). Il pacchetto di finanziamenti dell’IRA si estende a un’ampia gamma di tecnologie e applicazioni, di cui le agevolazioni fiscali per eolico onshore e solare rappresentano solo una parte. Nonostante la grande attenzione mediatica sulla possibile revoca dei sussidi da parte di Trump, non vi sono dichiarazioni rilevanti in merito a un’eventuale eliminazione di PTC e ITC. Finora, l’attenzione della nuova amministrazione si è concentrata sul ridimensionamento di altre misure, come quelle a favore dei veicoli elettrici (EV) e, più recentemente, sulla revisione dei prestiti erogati dal Dipartimento dell’Energia. A nostro avviso, questi segnali sono indicativi delle reali priorità governative di Trump.

L’energia eolica offshore è l’unico segmento delle rinnovabili contrattualizzate che riteniamo esposto a un rischio significativo, a differenza dell’eolico onshore e dal solare. L’amministrazione ha infatti bloccato il rilascio di nuove concessioni per l’eolico offshore, in linea con le dichiarazioni di Trump prima delle elezioni, quando si era espresso contro questo settore, che richiede un maggiore coinvolgimento del governo federale.

I crediti d’imposta potrebbero ridursi moderatamente, avvicinandosi a livelli storici, pur rimanendo favorevoli alla crescita

Riteniamo che Trump manterrà inalterati i crediti d’imposta sulla produzione (PTC) e sugli investimenti (ITC)? È possibile che questi incentivi vengano parzialmente ridotti, poiché la nuova amministrazione potrebbe cercare risorse per prorogare il Tax Cuts and Jobs Act del 2017 e finanziare altre priorità politiche. Tuttavia, crediamo che eventuali tagli saranno contenuti e non incideranno sulle prospettive a lungo termine per i principali operatori del settore delle energie rinnovabili.

La durata dei sussidi PTC e ITC potrebbe essere accorciata dagli attuali 10 anni e oltre a un periodo più breve, ad esempio cinque anni. È importante ricordare che queste agevolazioni esistevano già prima dell’IRA; un ritorno a parametri più simili a quelli del passato rappresenta un’ipotesi plausibile. Ciononostante, riteniamo che il quadro rimarrebbe comunque attraente per incentivare gli investimenti. I progetti eolici onshore e solari (nell’ambito del framework PTC e ITC) hanno funzionato efficacemente durante il primo mandato di Trump, e ci aspettiamo un risultato analogo nel suo secondo mandato.

Inoltre, l’eliminazione dei crediti d’imposta richiederebbe l’approvazione del Congresso (Trump non può attuarla tramite un ordine esecutivo), dove molti dei suoi membri repubblicani sono tra i principali beneficiari, in quanto vantaggiosi per i loro stati. Lo scorso anno, 18 rappresentanti repubblicani della Camera hanno firmato una lettera di sostegno all’IRA, sottolineando gli effetti positivi generali sull’economia e la creazione di posti di lavoro in molti stati controllati dal partito. Alla luce di ciò, la maggioranza risicata in Congresso renderà difficile per Trump attuare tagli significativi alla legge.

Vale la pena notare che una delle più grandi aziende di energie rinnovabili al mondo ha espresso fiducia nella propria capacità di continuare a raggiungere gli obiettivi di sviluppo anche in uno scenario più drastico. Poiché i rischi legati a una possibile abrogazione dell’IRA sono stati ampiamente discussi negli ultimi 18 mesi, le aziende hanno avuto modo di adattarsi di conseguenza.