Prospettive sulle infrastrutture: Intelligenza artificiale, decarbonizzazione e fattori favorevoli delle politiche nel 2026

Quali sono alcuni rischi legati a questo fattore favorevole dell'intelligenza artificiale che sta monitorando?

Charles Hamieh: Gli hyperscaler hanno generalmente stipulato contratti da 15 a 20 anni in cui l'azienda fornisce l'infrastruttura (inclusa l'energia) e ottiene un rendimento interessante del proprio capitale, normalmente compreso tra il 9% e il 12%. Per i progetti esistenti, la utility è protetta al 100% e riceverà un ritorno sul suo investimento. Ciò significa anche che gli attuali aggiornamenti delle linee guida sono strutturali e hanno una trasparenza per 7-10 anni.

I rischi che stiamo monitorando includono la pressione sulle bollette dei clienti residenziali dovuta all'aumento dei prezzi dell'energia elettrica, che può diventare una questione politica e può far temere che la crescita dei data center sia negativa per i clienti delle utility in generale. Inoltre, ci sono vincoli della rete elettrica, sotto forma di ritardi negli accordi di interconnessione, nelle centrali elettriche e nelle approvazioni. I ritardi nella catena di fornitura e nella costruzione potrebbero comportare aumenti dei costi, manodopera insufficiente o mancanza di attrezzature specializzate. C'è la possibilità, anche se credo piccola, che qualche tipo di cambiamento tecnologico significativo possa tradursi anche in una maggiore efficienza energetica e in una minore richiesta di energia. Infine, i vincoli di finanziamento alla crescita dei data center, sebbene molto improbabili, porterebbero a un rallentamento della crescita.

Il nucleare è tornato nella discussione come fonte di energia a emissioni pulite. Qual è la vostra visione sul nucleare puro e ad altre opportunità di utility che sono esposte alla generazione nucleare?

Charles Hamieh: Insieme al gas, la generazione nucleare è l'unica generazione tradizionale con carico di base 24 ore su 24, 7 giorni su 7 attualmente in costruzione. Il nucleare ha anche l'ulteriore vantaggio di essere pulito. L'aspetto negativo sono i tempi di realizzazione più lunghi, ma se il modello dei piccoli reattori modulari può essere dimostrato, questa forma di generazione sarà molto più diffusa nel prossimo decennio.

Quali sono i principali temi di sostenibilità che vede alla base dei rendimenti delle infrastrutture nel 2026 e oltre?

Nick Langley: La decarbonizzazione e la transizione verso l'energia pulita continuano a stimolare gli investimenti nelle energie rinnovabili a livello globale e il ritiro della generazione basata sul carbonio come il carbone. Anche se sicuramente l’entusiasmo si è ridotto, la maggior parte dei Paesi e molte delle più grandi aziende hanno ancora chiari obiettivi di decarbonizzazione. Gran parte della spesa necessaria per raggiungere questi obiettivi è legata ai pali e alle reti elettriche, quasi tutta ottenendo rendimenti regolamentati. L'ulteriore resilienza climatica e la spesa per la mitigazione del rischio degli asset fisici sono state una delle principali caratteristiche dei piani di investimento, soprattutto in luoghi come la California e la costa del Golfo degli Stati Uniti. I servizi di pubblica utilità globali sono stati i principali beneficiari di queste tendenze.

L'efficienza delle risorse e le infrastrutture rispettose della natura sono importanti anche per le società idriche del Regno Unito, in quanto lanceranno il loro prossimo piano quinquennale in materia di investimenti. In una prospettiva più ampia, il divario globale nelle infrastrutture idriche è ampio. L'invecchiamento dei sistemi, i cambiamenti climatici (siccità e inondazioni) e l'aumento della domanda significano che molte regioni necessitano di importanti aggiornamenti. I governi e le autorità di regolamentazione stanno dando sempre più priorità alla qualità, all'affidabilità, alla resilienza e all'efficienza dell'acqua, come abbiamo visto nella recente revisione normativa del Regno Unito. ² Ciò ha ricevuto un ulteriore sostegno positivo attraverso la revisione di Cunliffe, che mira a sostenere la qualità dell'acqua, le prestazioni e l'efficienza delle società idriche in futuro.

In che modo fattori macro come l'inflazione, i tassi di interesse e il debito pubblico stanno influenzando l'attrattiva relativa delle infrastrutture quotate rispetto ai mercati privati?

Shane Hurst: Sebbene la maggioranza, oltre il 90% dei nostri portafogli, possa trasferire direttamente o indirettamente l'inflazione, i mercati quotati spesso reagiscono alle sorprese nei dati sull'inflazione. Con l'inflazione nel 2025 ampiamente contenuta, al di fuori di periodi come aprile in cui si temeva che i dazi potessero essere inflazionistici, l'inflazione ha avuto un impatto limitato. Ad aprile, quando il mercato ha registrato un calo in base alle aspettative tariffarie, molti investitori infrastrutturali quotati sono stati in grado di sfruttare questa volatilità per posizionarsi su titoli ad alta convinzione che sono stati influenzati solo dal beta, non dai cambiamenti fondamentali. Gli investitori in infrastrutture non quotate non avrebbero potuto sfruttare questa opportunità, data la mancanza di liquidità e il tempo necessario per eseguire un accordo.

L'elevato onere del debito pubblico ha portato a fare maggiore affidamento sul settore privato per le iniziative di crescita, poiché la spesa pubblica si concentra su aree come la difesa. Ciò ha portato a una migliore ubicazione e approvazione dei progetti e a una regolamentazione più costruttiva in alcune regioni.

Quali settori o regioni offrono opportunità di investimento nelle infrastrutture più interessanti?

Nick Langley: Siamo fortemente esposti alle società di servizi elettrici globali, date le tendenze discusse sopra. Anche i gasdotti nordamericani sono interessanti, con espansioni guidate dalla necessità di soddisfare nuovi impianti alimentati a gas (che stabilizzano la rete e forniscono energia ai data center) e le esigenze di esportazione di gas naturale liquefatto (GNL). La generazione di gas ad alta efficienza dovrebbe anche aiutare a stabilizzare le reti man mano che si decarbonizzano. Anche le soluzioni globali per le energie rinnovabili e lo stoccaggio dell'energia stanno beneficiando della necessità di più energia (trainata dal ritiro della generazione a carbone e dalla crescita della domanda dei data center) e dalla decarbonizzazione delle reti. Infine, le infrastrutture a pagamento degli utenti in Europa sembrano interessanti dove, in molti casi, gli aeroporti e le strade a pedaggio stanno raggiungendo la capacità massima. Ciò sta creando una maggiore necessità di investimenti per espandere la capacità e il potenziale di generazione di rendimenti interessanti.

Conclusione

Riteniamo che le prospettive per le infrastrutture nel 2026 rimangano solide, guidate dall'accelerazione della domanda di energia e dati alimentata dall'intelligenza artificiale, nonché dalla decarbonizzazione e dagli investimenti di rete per sostituire le infrastrutture datate, migliorare la resilienza e sostenere l'onshoring e il riallineamento della catena di fornitura. Le utility e gli asset infrastrutturali sensibili al prodotto interno lordo, come aeroporti e strade a pedaggio, sono posizionati per beneficiare di contratti a lungo termine, supporto normativo e status di servizio essenziale, che possono fornire stabilità degli utili anche in ambienti macro volatili. Sebbene persistano rischi come i vincoli di rete, le pressioni politiche legate all'accessibilità economica e le sfide della catena di approvvigionamento, riteniamo che le opportunità abbondino nei mercati sviluppati, specialmente in Nord America ed Europa. In definitiva, riteniamo che l'infrastruttura si distingua come un’asset class resiliente, che offre rendimenti interessanti e qualità difensive in un contesto di mutamento delle condizioni economiche e rapidi progressi tecnologici.