Un paniere più ampio non è sempre un paniere più diversificato

La maggior parte di noi cerca di non concentrare tutti gli investimenti in un’unica soluzione. Tuttavia, la preoccupazione ormai ben nota che molti portafogli siano fortemente concentrati su un numero relativamente ristretto di grandi società tecnologiche statunitensi suggerisce che gli investitori potrebbero continuare a fare proprio questo. I loro panieri sembrano semplicemente più grandi di quanto siano in realtà. Quella che appare come diversificazione potrebbe, in realtà, tradursi in un’esposizione agli stessi gruppi di società, settori e fattori economici.

Vale quindi la pena chiedersi: Che cosa potrebbe accadere se gli investitori guardassero oltre un’esposizione limitata agli Stati Uniti, non solo attraverso un’ampia allocazione ai mercati emergenti (EM), ma anche tramite investimenti mirati in singoli Paesi basati sulle proprie convinzioni di investimento?

Per esplorare questa possibilità, abbiamo confrontato un portafoglio composto esclusivamente da azioni statunitensi con diverse soluzioni che incorporano un’esposizione ampia ai mercati emergenti, oltre a uno scenario che combina azioni USA con una selezione di mercati asiatici.

I risultati evidenziano che esistono diverse modalità per diversificare a livello globale. Un’esposizione ampia ai mercati emergenti consente di ottenere una partecipazione diversificata a un insieme di economie in via di sviluppo, mentre un’esposizione mirata a singoli Paesi permette agli investitori di privilegiare quei mercati in cui individuano opportunità strutturali particolarmente interessanti.

Dalla nostra analisi emerge che un portafoglio composto per il 70% da azioni statunitensi e per il 10% ciascuna da Corea del Sud, Taiwan e Giappone ha registrato un rendimento annualizzato a tre anni di quasi il 25% e a cinque anni di circa il 15%, rispetto a poco più del 19% e quasi il 13%, rispettivamente, per il portafoglio interamente investito negli Stati Uniti.¹

La questione non è che gli investitori debbano privilegiare i singoli Paesi rispetto all’insieme dei mercati emergenti, né che tali mercati sovraperformeranno in ogni fase. Un’esposizione ampia ai mercati emergenti può continuare a rappresentare un modo efficace per partecipare a un’ampia gamma di economie in via di sviluppo. Tuttavia, gli investitori con convinzioni specifiche possono anche valutare l’allocazione per paese come elemento complementare, aggiungendo esposizione a fattori economici e di utili che potrebbero essere sottorappresentati nelle allocazioni già esistenti.

«Internazionali» e «mercati emergenti» sono categorie utili per la costruzione di portafoglio, ma etichette così ampie possono celare profonde differenze tra i Paesi che ne fanno parte.

Taiwan è al centro della catena di approvvigionamento globale dei semiconduttori. L’India è sempre più trainata dai consumi interni, dalla demografia favorevole e dagli investimenti nelle infrastrutture. Il Brasile offre una maggiore esposizione alle materie prime e al settore agricolo. La Corea del Sud unisce semiconduttori e infrastrutture di intelligenza artificiale (IA) ad automotive, cantieristica navale e manifattura avanzata. Il Giappone presenta un’ulteriore combinazione di fattori, tra cui produzione avanzata, automazione industriale e un continuo processo di riforma aziendale.

Queste differenze contribuiscono a spiegare perché i mercati non si muovono sempre all’unisono con l’azionario statunitense, né tra loro.